出品｜虎嗅商业消费组 作者｜苗正卿 题图｜视觉中国 跌跌不休。 进入7月，泡泡玛特的股价呈现断崖式下滑，从7月4日港股开盘价31.6港元，一路“跌破”21港元大关，在7月18日下午，泡泡玛特股价一度低至20.9港元——这是其2020年12月11日上市后的股价最低时辰。（虎嗅注：泡泡玛特股价曾在2021年2月26日到达107.23港元高位） 7月15日（周五）泡泡玛特发布的《盈利正告公告》，简直给其“跌势”强推一把：7月18日（周一）泡泡玛特股价下跌12.8%。 7月19日下午16:00，在经过了泡泡玛特的一轮1.9亿港元回购后，泡泡玛特的股价停在22.25港元，比起一天前的开盘价下跌0.22%。（虎嗅注：泡泡玛特7月18日开盘价爲22.30港元） 关于盈利的“失望”预期，是这波股价暴涨的本源：泡泡玛特7月15日发布的《盈利正告公告》显示：“估计上半年净利润相比于去年同期增加不高于35%。” 疫情影响是业绩下滑的关键要素之一。由于泡泡玛特的中心门店大多位于一线城市、新一线城市、二线城市，2022年疫情的重复，让泡泡玛特在上海、北京深受冲击。泡泡玛特在近期发布的外部交流纪要显示，“2022上半年，像北京、上海，尤其是上海，老店的同店同比下滑40%~50%。” 更深层的影响是作爲“生活非必需品”的潮玩，正在面临消费疲软、消费者迭代的双重压力。星图金融研讨院副院长薛洪言通知虎嗅：“依赖于‘工资’的群体受经济大盘影响较大，从电商端看，这些群体正在增加 ‘非刚需消费’。” 而亚文明研讨者王晓燕通知虎嗅，00后群体崛起，正在给潮玩赛道带来“量变”。“一个分明的趋向是，盲盒正在萎缩，珍藏潮玩正在扩展。更年老一代关于潮玩的审美、需求更爲分散、特性化。对潮玩的保值需求也在降低，倾向于更爲地道的兴味消费。” 在阅历了“爆炸式”开展阶段后，泡泡玛特正在迈入新的阶段，在企业外部，高管和主干员工常常讨论的话题是“如何让泡泡玛特成爲一家真正的企业”“该怎样企业化”“如何确立制度、流程标准”。 有曾经离任的多位泡泡玛特中高层通知虎嗅，“泡泡玛特试图解脱草根属性、走出草莽时代。”一个关键细节是，在上市前后以及最近一年，泡泡玛特在招聘时会特意聘用来自阿里等互联网大厂、麦当劳等世界级企业的人才。一批晚期就职泡泡玛特、爲泡泡玛特“创始基业”立下丰功伟绩的草根人才逐步淡出。 “像我们这些学历普通、没有光鲜履历的人，在泡泡玛特很少了。”一位曾经离任的中层通知虎嗅。 一个值得玩味的细节是，毕业于郑州大学西亚斯学院的泡泡玛特开创人王宁，对继续优化本人的学历、履历颇爲注重。在2014年王宁开端攻读北大光华管理学院MBA，在2021年泡泡玛特出资与北大成立了艺术与商业中心。在中心成立当天，王宁在台上屡次表达了对“母校北大”的感谢之情。 摆在泡泡玛特面前的“变局”还有海内。就在泡泡玛特发布《盈利正告公告》前一天，7月15日泡泡玛特日本首店正式停业。而在一个月前，泡泡玛特美国首家快闪店正式运营。 作爲中国新消费品牌的明星企业，泡泡玛特颇具代表性：借力于周期红利，经过发力新品类迅速崛起。在短工夫内走完了传统消费品企业需求几十年完成的“上市之路”。但无论是供给链、管理体系、人才梯队，这仍然是一家年老的企业。当微观环境充溢“不确定性”时，一系列被飞速开展掩盖的“根底成绩”逐一显露。而这也是每一个品牌的宿命之旅：扛住，成爲百年品牌；倒下，成爲失败案例。 “玩具”不易 本钱暴增。 有知情人士通知虎嗅，2021年下半年，泡泡玛特的高层频繁飞往广东，并在东莞、汕头号地停留很久。 供给链，是泡泡玛特头顶上的“达摩克利斯之剑”：在疫情冲击、原料本钱高企的时辰，这把剑随时能够落下。 “他们逐一访问玩具代工厂，一方面去确保产能供应，另一方面去砍价。”马婷（化名）是北方某玩具工厂相关人士，她通知虎嗅由于石油等原料价钱动摇（以及海运价钱高企的影响）玩具工厂普遍面临原料本钱下跌的压力。“局部初级原料的价钱比起2020年最低价要高出40%，普通原料涨幅虽然没有这麼大，但也普遍高出20%。” 跌价的不只是原料。多家玩具工厂向虎嗅泄漏，2021年物流价钱的下跌，让工厂本钱分明添加。而疫情要素招致一局部“纯熟工”无法上岗，这招致用工缺乏。一位在东莞运营玩具厂近15年的老板表示：“玩具消费圈从2018年开端曾经遇到年老休息力充足的状况，95后、00后的小孩不情愿到工厂。就算来了，要的薪水也高。”在这样的状况下，玩具厂一方面更依赖老工、纯熟工，另一方面不得不给情愿到厂的年老人“适当加薪”。在疫情冲击下，2021年人工本钱，成爲了玩具厂面临的“中心压力点”。